美国经验对中国利率市场化的启示

2016-05-09 09:57
来源:和讯网
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  最近中金公司宏观分析师余向荣、梁红撰文称,去年底,中国取消了存款利率上限管理,但中国距离建立起真正市场化的利率体系还有很长的路要走。美国是一个“大陆级”经济体实现利率市场化的典型案例,我们可以从美国经验中为中国利率市场化之路寻找一些有益的启示。

  作者介绍说,美国利率管制是大萧条遗留下来的产物。20世纪70年代,美国通胀和市场利率大幅上升,利率上限带来的问题变得尖锐化。伴随货币市场基金快速增长,美国于1980~1986年间逐渐取消了利率管制。利率去管制化带来了:存款利率上升,存贷利差收窄,银行服务差异化;金融中介效率提高,金融创新与冒险行为增加,行业集中度上升。

  然而,美国取消利率管制后也经历了一系列重大金融风险事件。在行业重构过程中出现的储贷危机导致1,000多家储蓄机构倒闭。利率市场化后,个人破产数量也急剧增加。面对这些挫折,美国没有重拾利率管制,而是引入新的审慎措施,以保持金融系统的稳健运行。

  文章认为,利率市场化不能一放了之。通过回顾美国经验,我们认为中国需要:保证监管跟上变化的金融形势,尤其需要从源头上减少因机构过度冒险而造成的扭曲;加强监管协调,避免高风险金融活动滋生;改革货币政策框架,央行需要确立一个政策利率,开发引导政策利率的操作工具,并完善其向实体经济的传导机制;改进金融机构治理,强化市场约束。此外,中国还需建立市场化的金融机构退出机制。

  中美之间一个重要区别是,中国金融体系仍由国有金融机构主导。在国有机构占主导的环境下进行利率市场化是前所未有的,这意味着中国有必要加速推进国有金融机构改革。

  文章称,利率全面放开也引发市场对于潜在风险的担忧。这种谨慎态度并非毫无道理,尤其放在信贷违约事件频发的当前时点上来看。国际经验表明,利率市场化伴生金融动荡并不罕见,去管制化也常被认为是导致金融危机的原因之一。中国经济增速换挡以及近两年所经历的市场波动可能在一定程度上加剧了人们对于金融风险的顾虑。

  作为利率市场化的后来者,中国可借鉴其他国家经验,做好风险管控。美国提供了一个“大陆级”大型经济体如何实现利率市场化的典型案例。仔细梳理美国利率去管制化的历程,或许能为中国走完利率市场化未尽之路提供一些有益的启示。

  真正意义上的利率市场化将需要更多的努力才能实现。利率改革需要谨慎执行,宏观经济管理也需要进一步提高。唯有稳健的监管才能确保中国金融体系的稳健运行。

 

责任编辑:方杰

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